明年，比亚迪会超越特斯拉吗？

“比亚迪2023年销量将超过特斯拉”，比亚迪的“铁粉”花旗银行在2021做出了这样的预测，生产虎嗅汽车集团，作者子楠师在过去的2021，国内新能源汽车的产销约为300万辆。一些乐观主义者认为，2022年新能源汽车的国内销量将达到500万辆。市场正在迅速扩张，资本市场将继续疯狂。所有新能源汽车企业都面临着巨的市场机遇，多数人都会说特斯拉，但一些分析师认为比亚迪是新的赢家。“比亚迪的销量将在2023年超过特斯拉”，比亚迪的“铁粉”花旗银行在2021做出了这样的预测，花旗银行在最新的预测中认为比亚迪2022年的销量将超过130万辆，而比亚迪的股价目标价将上调至504元。基于这一目标价格，比亚迪的股价（比亚迪今天的收盘价为253.2元，总市值为6859.2亿元）也可以翻倍，比亚迪的市值将超过宁德时报，在a股中排名第三。花旗银行表示，在未来的市场竞争中，价格低于18000美元的新能源汽车将迅速占领市场。特斯拉还没有达到这个价格区间，其他竞争对手也无法与比亚迪竞争。除了销售额，花旗银行对比亚迪的估值比例与特斯拉几乎相同。目前，比亚迪的市值仅为特斯拉的十分之一左右。多数分析机构给出的比亚迪估值倍数（市盈率为150至190倍）低于特斯拉（特斯拉市盈率超过300倍）。原因包括比亚迪整车均价低于特斯拉，在智能和品牌形象方面存在不足，但根据花旗银行的估值比例（比亚迪第三季度净利润约450倍），比亚迪在自动驾驶等智能领域存在不足，就未来增长而言，比亚迪与特斯拉持平，甚至高于特斯拉。牛皮帮助比亚迪击败了特斯拉。比亚迪能做到吗？谁卖得多谁才是老？目前，新能源汽车行业的竞争仍处于“上半年”。虽然一些汽车企业已经建立了智能壁垒，但上半年的竞争仍然是市场规模的竞争。现阶段，新能源汽车企业估值的最依据是汽车企业的销售数据，由于12月份销量超过预期，花旗银行再次调整了比亚迪的目标价格。比亚迪12月份共销售9.9万辆，其中新能源汽车9.28万辆，同比增长236.4%。2021 12月份，比亚迪销量再创新高，分产能受Xi疫情影响，导致交付延迟。2021全年，由于产能限制，比亚迪约有20万份订单未交付。花旗银行认为，比亚迪在需求方面已经炙手可热，由于约20万份订单的延迟交付，比亚迪2022年的表现将好于预期。由于比亚迪在2021下半年的销售额呈爆炸性增长，花旗银行已多次上调比亚迪的估值。2021 9月，花旗银行将比亚迪的目标价格从352元上调至461元，涨幅超过30%。目标价格上涨主要是由于比亚迪新能源汽车需求飙升及其长期成本结构优势，花旗银行此次上调目标价格的主要原因是比亚迪在需求方面表现良好，产能正在逐步提升。2022年，当新能源汽车普及率逐步提高时，比亚迪的交付量将稳步释放。花旗银行预测，比亚迪2022-2022年将分别交付130万辆、175万辆和200万辆汽车。这一目标略高于比亚迪自己的销售预测。比亚迪此前表示，预计2022年将售出约120万辆汽车。“120万辆的目标对比亚迪来说略显保守”，一位新能源汽车分析师认为，比亚迪已进军混合动力和纯电动市场，并拥有自己的动力电池和半导体产能。在需求侧不变的情况下，比亚迪不难实现2022年130万辆的目标，安达信证券等国内机构估计比亚迪2022年的销量为140万辆。然而，这些分析机构向比亚迪报告的估值在350-400元之间，远低于花旗银行的504元。不同之处在于，安达信证券等机构认为，比亚迪的估值逻辑不同于纯电动汽车企业，如汽车制造新军“从花旗银行的角度来看，比亚迪的估值倍数完全以特斯拉为基准。2022年，只有特斯拉和比亚迪才能真正突破产能的地狱，只有特斯拉和比亚迪才能规模交付订单”，一位经纪分析师在产能扩张方面告诉胡，比亚迪最近表示，将在2022年第二季度之前开设三家新工厂，并增加50万辆汽车的产能。据霍尔夫不完全统计，比亚迪拥有50万辆的生产能力，纯电动和混合动力汽车的年生产能力将超过140万辆。据摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师称，2022年，包括柏林工厂在内，特斯拉的年产能将超过180万辆。虽然比亚迪的产能扩张速度不如特斯拉快，但短期内比亚迪在产品迭代方面具有优势。“2022年特斯拉不会有新车型，但比亚迪的海洋系列和新的混合动力车型将于2022年推出。比亚迪的车型定价低于特斯拉，销售业绩潜力更，”美国股票分析师edcarson在评论中表示。目前，比亚迪和特斯拉之间仍有很差距。但上述知情人士认为，这一差距正在缩小。“DMI技术的新投资非常小，再加上比亚迪新车型开始出现的规模效应、单车成本降低等因素，整车毛利率将继续上升。”。由于分销售来自混合动力车型，新能源补贴的下降对比亚迪的影响也将小于特斯拉，比亚迪这么厉害，为什么不能上升呢？虽然比亚迪未来的增长并不亚于特斯拉，但近年来比亚迪在二级市场的表现远不如特斯拉，不如宁德时代

在2021市值短暂突破9000亿元门槛后，一些机构曾高呼“比亚迪明天将是万亿”的口号。但截至发稿时，比亚迪的市值再次下跌7000亿，远未达到万亿市值的门槛。“从市盈率的角度来看，比亚迪的估值一直很高。花旗银行使用的估值方法是市场销售率，即收入而非净利润。”上述人士表示，一些机构认为比亚迪股价过高，因为比亚迪包括手机组装、燃油车等估值较低的业务，而资本市场对该股的估值更多是指市盈率。首先是盈利能力的差距。2021，比亚迪曾陷入收入增加而利润不增加的面。2021前三季度，比亚迪营收1451.9亿元，净利润仅24.4亿元。相比之下，特斯拉2021第三季度GAAP营业利润为20亿美元，而其一季度的净利润是比亚迪三季度净利润的六倍左右，“比亚迪毛利率与特斯拉的差距在5%左右，但净利润率的差距非常，主要是因为比亚迪自给自足的供应链业务尚未开始供应，这给比亚迪造成了很的成本压力”，一家动力电池企业的内人士曾告诉霍尔夫，第二个问题是智力差距。此前，一些华尔街分析师甚至表示，特斯拉60%的估值来自软件收入、保险、收费服务等领域。一些看好特斯拉的分析师甚至估计特斯拉的软件收入超过4000亿美元，这4000亿美元在比亚迪几乎是空白。目前，比亚迪还没有推出类似收费的自驾服务，“特斯拉的估值逻辑早已不是一个简单的汽车企业，但比亚迪的估值逻辑不应该是一个汽车企业”，埃德卡森认为，如果将时间线延长到10-20年，特斯拉的想象空间在软件中，而比亚迪的想象空间在动力电池中，半导体等硬件领域中信证券日前也表示，“我们认为，公司后续更的投资价值是作为新能源汽车的中性一站式解决方案提供商，包括锂电池（刀片电池技术等）、半导体（IGBT）、三位一体电机/电子控制技术等。”在此前提下，特斯拉和比亚迪将走向两个完全不同的目的地。“从公司的业务布来看，花旗银行的估值比例是合理的，但特斯拉和比亚迪的区别在于，特斯拉已经开始将预期变成现实，但比亚迪在其供应链业务中取得了进展，除了汽车业务，”上述人士说表示乐观的人会把这些企业视为“特斯拉”+“宁德时代”+“富士康”+“”，这几乎是比亚迪的上限，但这也意味着比亚迪将赢得与这些行业领先者的竞争，除了新能源汽车的销量可能超过特斯拉之外，还有一个重要的事实

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